您的位置:必威 > 必威-股票基金 > 公司现有产能的提升,随着公司产能逐步释放以

公司现有产能的提升,随着公司产能逐步释放以

2019-09-21 22:00

    业务增长来自于现有客户配套价值量提升,自动变速箱在国内渗透率的提升:首先,由于公司前期产能受限,客户订单完成率不高,2016年后公司产能释放,订单完成率得到提升。其次,大众目前是公司第一大客户,大众在国内的车型的差速器齿轮基本由公司独家供应,而公司在自动变速箱上的产品如结合齿、自动变速箱轴在大众的渗透率还不高,公司现有产能的提升,为后期结合齿及轴的进入提供了保障。再次,近年来,公司围绕自动变速箱开拓了结合齿、自动变速箱轴(输入轴和输出轴)、驻车齿轮等,总价值量超过1000元。由于自动变速箱对齿轮强度、精度和噪音有更高的要求,原有的手动变速箱齿轮企业很难满足。自动变速箱在国内推广加速,尤其是DCT变速箱是目前国内最受青睐的变速箱路线,公司现有自动变速箱产品主要运用在DCT上。公司在自主品牌的配套比例还很低,随着长城、吉利、上汽的DCT变速箱量产,公司与自主品牌车企的配套或打开新的增量市场。

    2.受益DCT普及加快,下游客户需求旺盛:由于公司的差速器、结合齿多用于汽车变速箱系统,以DCT为代表的自动变速箱的普及为公司业绩提供了需求基础。公司前五大客户近年来均保持稳定增长,以大众汽车、格特拉克为甚,本文深入分析了大众汽车及格特拉克在国内的变速箱布局及规划,两者将是公司未来2-3年内主要业绩增长点。大众汽车国内DCT普及速度较快,预计2020年到300万套,配套提升至70%以上,为公司第一大客户。格特拉克是近年来飞速发展的国内第三方DCT供应商,是国内自主品牌的首选。此外,自主品牌在DCT的布局如火如荼,公司产品将大有可为。

    受益大众DCT国产化及自主品牌DCT发展,公司有望维持高增长: 近年来大众逐步升级其DCT产品,同时变速箱产能不断扩大,新增天津生产基地,规划180 万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500 和DL382 等变速箱项目,精锻科技作为大众DCT结合齿国内主要的供货商公司充分受益于大众升级扩产,目前公司已新建天津工厂配套其结合齿。中国产业信息网数据显示,我国自动挡渗透率不足50%,该比例在北美和日本都在90%以上。随着技术和消费的升级,我国自动变速器的市场占比也将逐步提升。目前国内自主品牌自动变速箱市场仍在起步阶段,但上汽、比亚迪、长城、吉利等诸多国内车企具有自动变速箱应用需求。未来随着各个厂商在自动变速箱的生产项目不断落地,精锻齿轮的需求量将大幅度增长。公司在国内精锻齿轮领域优势明显,有望首先受益。

    合并报表营收增长约25%,国内业务增速30%,大幅高于乘用车行业增速:依据公司业绩预告,公司2017年合并报表营收增长约25%,且国内市场销售收入增速约30%,出口市场增长约9%。按公司历年数据看,出口市场收入占比约在20%左右,公司业务来源以国内市场为主。国内市场的高速增长,我们判断,虽然2017年国内乘用车行业增速放缓,但公司对主要下游客户配套率和订单完成率的提升是驱动其业绩增长的主要原因。近几年来,公司一直处于产能不足的状态,且订单完成率常在70%或不足的状态。随着2016年,募投项目产能释放,公司业绩进入高增长阶段。从精锻齿轮行业情况看,公司产品在中高端领域有较强的竞争优势,即外资同行均未在国内设厂,公司具备成本与服务优势,而国内同行在技术上存在弱势。因此,我们判断,目前的公司的产能情况足够支撑我们对公司2018-2019年的业绩增长。

    收购诺依克拓展VVT产品,进入汽车电子电控市场2016年6月18日,公司与宁波诺依克电子有限公司签订协议以现金1亿元收购诺依克100%股权。诺依克主要产品为VVT汽车可变气门正时技术系统,此次收购使得公司进一步拓展汽车电子和电控产品领域市场业务。VVT系统的未来市场空间预计在70亿左右,收购以后公司着手相关技术改造项目和工厂扩建工程的实施,宁波工厂原有生产线改造后再加上新增的产能合计已具备每年出产80万套左右的能力,VVT业务将成为公司新增长点。

    精密锻造行业具备高资本投入,长投资回收期的特点,将竞争对手拒之门外:精密锻造行业生产工序链长,精锻制造工艺包括原材料下料、锻压制造、机加工和热处理等工序。投资回收期长,新工厂基础设施建设+设备采购(12个月),设备安装调试(6-12个月)、试生产及人员招聘(6个月),对新工厂车企重新考核认证(6-12个月),从建设到最终达到规模量产产能基本在2.5-3年。这也是外资精锻零部件迟迟没有在国内建厂的主要原因,公司从90年代即开始在该领域精耕细作,在技术和规模上领先国内外竞争对手,占据了先机。

    6.风险提示:大众汽车等客户DCT推广不及预期。

    公司通过收购宁波诺依克电子有限公司,开始进入VVT(可变气门正时技术系统)领域,收购后公司积极进行技术改造及工厂扩建,目前合计已具备80万套的产能,VVT将成为公司新增长点。另外,公司也在布局新能源汽车领域,主要产品包括差速器锥齿轮、电桥用传动系统小总成、铝合金涡盘等,部分产品已经批量生产供货。同时,公司与客户仍有一些新产品项目正在洽谈中,如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成等。随着新能源汽车在我国战略地位的不断提升以及销量的进一步增长,公司有望分享新能源汽车产业崛起红利。

公司发布2017年业绩预告,2017.1.1-2017.12.31公司归属上市公司股东净利润同比增长28.48%-36.35%,实现盈利2.45亿-2.6亿,2016年全年约为1.91亿,对此点评如下:

    深度配套大众,DCT国产化带动结合齿业务增长大众DSG自动变速箱的国产化为公司带来大量订单,其中公司对大众大连工厂DQ200双离合自动变速器结合齿项目的供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%,预计带来1.5亿元的收入增量;此外大众天津工厂规划180万产能,包括DQ380、DQ381、DQ500和DL382等变速箱项目,公司新建天津工厂配套其结合齿,未来增长空间可观。

本文由必威发布于必威-股票基金,转载请注明出处:公司现有产能的提升,随着公司产能逐步释放以

关键词: