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基金经理之一的汪澂一直比较注重对蓝筹股的配

2019-10-19 23:25

  ⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  文/戴奕

  《投资者报》:与南方一样,鹏华基金前五月整体业绩也在业内领先,高阳的看法如何?

下半年股市将何去何从?近期的上涨是反弹还是反转?投资三剑客为您答疑解惑

  南方隆元产业主题汪澂:低调的“蓝筹猎手”

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  联系编辑:yi.dai@xinhuafinance.com

  短期来看,由于各种利空因素来袭,市场仍以弱势震荡为主。可以关注超跌个股和盈利增长确定的个股,但整体性的市场机会仍需等待中期经济走势更加明朗、通胀见顶回落后才会出现。中期来看,维持全年N型走势的看法,等三季度通胀见顶回落、经济增速企稳回升之后,市场将迎来难得的反弹机会。

  证券时报记者:对大消费、新兴行业的股票,投资逻辑有没有改变?

  “整体来说,虽然我们的市场容量变大,但要成为一个成熟市场,从长期来看估值重心下移应该是一个趋势。”程世杰表示,重仓银行股的原因是估值便宜,“现在银行股动态市盈率还只有7倍左右,你说它估值修复了吗?实际上更便宜了。”

  总体来看,今年经济面、政策面及国际环境均对国内市场产生了较大的影响,市场出现了波动性大、热点持续时间短、变化快等特点,使得基金经理把握市场节奏的难度进一步加大。对此,鹏华价值优势基金经理程世杰认为:“基金更加强调自下而上的投资,从公司基本面和估值角度进行投资,对于具有投资价值的公司来说,下跌提供了较好的买入时机,相反,对于那些基本面发生不利变化,估值较贵的公司,我们可能会选择卖出。当然我们也会考虑宏观经济走势和政策变化。通胀方面,个人认为下半年通胀可能会持续处于较高水平,但不会失控,流动性处于相对较紧。”

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  本周,《投资者报》专门对股市反弹中,净值屡屡上涨较快的23只偏股型基金进行研究,为投资者提供出“低位建仓”偏股型基金的建议,其中大公司的基金管理能力明显偏强,如易方达基金、广发基金在23把交椅中各占3席。但债基的投资价值,我们也希望投资者勿忽视。

  汪澂:蓝筹股的舞者

  程世杰:

  2011年即将行至过半,两市表现难如人意,五个月间上证综指下跌2.03%、沪深300下跌4.05%。在今年来“过山车”式的行情中,主动管理的偏股型基金管理人备受考验。而鹏华基金年内整体投研业绩表现不俗,鹏华价值优势和鹏华丰收债券位居股基和二级债基今年以来净值增长率排名的冠军,就近期市场热点问题,记者采访了鹏华基金副总裁高阳和基金管理部总经理程世杰。

  鹏华价值优势基金经理程世杰认为:“基金更加强调自下而上的投资,从公司基本面和估值角度进行投资,对于具有投资价值的公司来说,下跌提供了较好的买入时机,相反,对于那些基本面发生不利变化,估值较贵的公司,我们可能会选择卖出。当然我们也会考虑宏观经济走势和政策变化。通胀方面,下半年通胀可能会持续处于较高水平,但不会失控,流动性处于相对较紧。”

  市场将逐步完成筑底

  邓晓峰:简单地说传统与新兴行业没有意义,关键是看该行业在中国处于其生命周期的哪个阶段,只要该行业还处于成长期,同时又有良好的竞争结构,就有投资机会。事实上,行业的竞争结构更关键。

  寻找成长好低估值股票

  鹏华基金副总裁高阳表示,未来市场的结构分化或将继续,大盘蓝筹股估值已处于较低水平,要尽量回避公司规模较小、技术更替频繁的股票,这类公司投资价值不大。相反,高阳比较看好周期类股票,比如银行、地产和化工等行业。创业板和中小板近期跌幅较大,对此高阳表示因为一些产业资本仍在继续减持,创业板和中小板可能存在一定下跌空间。谈及具有投资价值的公司,高阳表示对股票估值没有统一标准,认为有投资价值的公司必须是有良好的治理结构,尊重中小股东利益,有着较好的收入增长和再投资回报率的公司。高阳表示,看好下半年市场行情,向上拐点出现的概率较大。同时他称,下半年投资策略没有方向性的变化,重仓股也不会有太多调整。

  杨德龙:6月份是市场确认底部的一个月,各种利空因素集中来袭,投资者需要耐心等待市场反弹机会,战胜恐慌心理。在市场所担心的经济和通胀得到确认之前,我们维持对市场谨慎的看法。

  重配低估值股以降低风险

  今年程世杰修正了自己对成长股的看法。以前惯于寻找最低点买入,而现在他认为成长性很好的公司,不一定要等待估值最低的那一刻。“选股的时候以公司在行业里的竞争力、企业自身成长潜力和成长能力为标准,从产业竞争力看公司,把自己当成股东。理解它后,你就敢买,敢拿得住,回过头也就可以赚很多钱。”

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  据银河证券统计,2011上半年度鹏华旗下百亿规模的旗舰基金——鹏华价值优势基金今年以来的净值增长率为5.21%,在300余只股票方向基金中位列第一。同期鹏华优质治理、鹏华消费优选、鹏华普天收益等在同类基金中均排名前1/2。

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  重配央企蓝筹股

  从一季报看,邓晓峰基本上把握住了金融保险以及房地产等大盘蓝筹股的反转先机。令邓晓峰避开今年市场“雷区”的,是他对中小板及创业板的谨慎态度。上半年,他认为大部分中小盘企业都属于竞争力和盈利水平低于预期而估值高于市场正常水平的企业,未来将不断面临业绩低于预期和估值水平下降的“双杀”以及大小非层出不穷的减持。相反,以银行、地产为代表的低估值蓝筹公司估值水平则有望回升。

  2011年行至过半,两市表现差强人意,但鹏华基金投研业绩突出,股票方向基金大多排名同类前1/2,固定收益类基金全面实现正收益。其中,鹏华价值优势和鹏华丰收债券还包揽了股基和二级债基的冠军。

  在债基投资基础上,本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾将进一步探讨A股当下的投资安全边际,他们分别是汇丰晋信副总经理林彤彤、鹏华基金副总裁高阳、南方基金首席策略分析师杨德龙、交银制造黄义志、海富通风格优势股票牟永宁、信诚盛世蓝筹张锋、农银增强收益债基史向明。

  不关心股市短期波动,不追逐热点趋势概念炒作,不频繁换手倒腾股票,只专注于估值、安全边际和基本面,鹏华基金老程的身上显然已经打下了价值投资的烙印。(朱景锋)

  宋小龙:

  不仅股票基金领跑业内,鹏华旗下债券基金也表现出色。鹏华丰收债券今年以来的净值增长率为2.60%,在81只普通二级债券基金中排名第一。以鹏华丰收债基为首的鹏华“丰”字号债基中,鹏华丰润债券今年以来净值增长高达2.19%;刚成立一个月的鹏华丰盛债基净值增长0.30%,在同期发行的债券基金中表现亮眼。不仅如此,鹏华旗下所有债券型基金今年以来均实现了正收益,而同期一级债基平均下0.45%,二级债基下跌0.74%。

  高阳:我们相对看好下半年市场行情,向上拐点出现的概率较大。而未来市场的结构分化或还会继续,大盘蓝筹股估值已处于较低水平。

  投资只会关注能力范围内的地方,偏离了能力范围就会出问题,我个人更擅长传统行业投资。产业升级,调结构方向是对的,但没有在新兴产业十里挑一的把握,由于多数新兴产业公司可追踪、观察的时间较短,一旦投错风险压力很大,跌幅可能会很深。很多新兴产业的成长股估值并不便宜,在这方面投资应谨慎一些,待成长性确定再买。

  弱市突围,方显英雄本色。在大盘震荡下行、个股阴跌不止的惨淡行情中,上半年取得正收益的偏股型基金寥寥无几。而南方隆元、鹏华价值优势、博时主题行业、长城品牌优选分别以6.89%、6.57%、4.15%、3.98%的净值增长率排在普通股票型基金前列,富国天瑞强势精选则以3.47%的净值增长率位居混合型基金业绩之首。他们的掌门人凭借何种操作策略穿越弱市迷雾?弱市中正收益究竟如何炼成?中国证券报记者专访弱市突围五虎将,试图为读者揭开谜底。

  对于今年下半年的操作策略,鹏华基金副总裁高阳表示,未来市场的结构分化或还会继续,大盘蓝筹股估值已处于较低水平。要尽量回避公司规模较小、技术更替频繁的股票。相反,比较看好周期类股票,比如银行、地产和化工等行业。创业板和中小板近期跌幅较大,可能还有一定下跌空间。对于下半年投资机会,高阳表示看好下半年市场行情,向上拐点出现的概率较大。同时高阳表示在投资策略没有方向变化的情况下,重仓股也不会有太多调整。

  短期内真正反转或难实现

  邓晓峰:许多蓝筹公司已经在底部附近,下跌的空间比较有限,而通胀的压力缓解后,这些公司潜在的空间较大。

  “选股的标准有三个:低估值、具有确定性的增长,兼顾流动性。”杨毅平这样概括自己的选股标准,他认为,对冲市场不确定性的最好办法就是低价,足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。从长城品牌各个季度的重仓股看,金融股的配置比例一直都很高,2010年金融保险股最低配时,也有49%。

  鹏华价值优势基金重仓持有低估值的银行、保险等金融股,较好地规避了市场波动性风险。鹏华基金在债券投资方面更是经验丰富,例如在新股申购上就规避了去年的新股“破发”潮。

  林彤彤:目前的市场正处于一个震荡寻底过程,通胀和增长的压力仍然较大,政策处于徘徊期,这也抑制了短期市场的表现。但是,当前市场平均估值低于历史平均水平,估值吸引力明显,企业整体盈利企稳回升,而通胀失控的风险也并不大,预期下半年货币政策会渐趋平稳。对于投资期限超过一年的投资者而言,逐步入场的时机已现。

  上半年主动型股票基金状元:南方隆元产业主题基金 获6.89%收益率

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  基金研究人士指出,今年经济面、政策面及国际环境均对国内市场产生了较大的影响,市场出现了波动性大、热点持续时间短、变化快等特点,使得基金经理把握市场节奏的难度进一步加大。而鹏华基金投研团队始终如一的价值投资理念,在控制风险的同时,取得了较好的投资收益。鹏华价值优势基金今年业绩领先,主要原因在于该基金重仓持有低估值的银行、保险等金融股,使其较好地规避了市场波动性风险。而在债券基金投资方面,鹏华基金在风险控制方面更是经验丰富,例如鹏华基金在新股申购上比较谨慎,很好地规避了去年以来的新股“破发”潮。

  在我们看来,要尽量回避公司规模较小、技术更替频繁的股票,这类公司投资价值不大。相反,比较看好周期类股票,比如银行、地产和化工等行业。近期创业板和中小板跌幅较大,市场尤为关注,因为一些产业资本仍在继续减持,创业板和中小板可能还存在一定下跌空间。

  对于未来的配置思路:1、金融危机后,政府从监管者变成了金融和商品市场最大参与者,政府的支出结构,将深刻影响总需求和产业结构。政府未来支出的阶段性重点会在刺激消费、刺激投资和保护低收入者的各项措施中游走,关注高铁、保障房和军工行业的投资机会;2、各国政府均以货币宽松和财政赤字应对本轮经济危机,从基本面和资金面两个方向支持了资源品和农产品的长期牛市;3、中国经济均衡发展,中部地区增速加快,工资水平上升,为今后消费在GDP(国内生产总值)占比提高奠定基础。中国将进入一个通胀缓慢提高、增速渐渐降低,但增长质量显著提升的新增长时期,关注金融、电信等服务业投资机会。

  除此以外,宋小龙透露,上半年对景气度比较高、业绩比较好的白酒等消费板块进行了阶段性的积极操作,也对业绩作出了较大贡献。一直对地产股情有独钟的宋小龙认为,未来对于地产股依旧可以战略性持有。

  记者 邓妍

  看好中国的优势企业,特别是享受政府资源倾斜的大型国企,目前本基金股票配置的仓位比较高,主要是大盘央企蓝筹股。

  2010年四季报显示,南方隆元的机械设备、金融保险行业配置比例最高。今年一季报中,上述两大板块和采掘板块则成为配置比例较高的板块。从个股来看,重仓股多为大盘蓝筹股,如中国重工、中国神华、民生银行等。一季度大盘蓝筹股的估值修复为南方隆元的业绩奠定了基础。此外,上半年南方隆元在仓位调整上的择时也相当精准。一季度末,其仓位从去年年底的94.09%降低到了73.7%,仓位的下降减少了4月中旬之后市场持续下跌对基金净值的冲击。

  未来行业配置的热点,我们认为新能源、科技和TMT等板块有望在未来五年获得超预期的增长,投资机会相当可观。

  汪澂:与其看好大消费,不如选择不受物价持续缓慢上涨所影响的国家投资类企业,如军工、高铁等。

  大盘蓝筹股价有望上台阶

  牟永宁:此番市场超调反应,部分源于市场对控制当前通胀局势的信心有所降低,由此产生了预期的不确定性,总体比较悲观。再加上创业板、中小板的持续杀跌挫伤了市场信心,进一步导致国内市场总体表现弱于海外市场。

  汪澂:预期下半年将依次呈现三季度经济和通胀压力回落、三季度末政策放松、四季度经济再回升几个环节。从各种经济指标来看,当前经济增速平稳回落,是政府主动调控的结果,并不是经济本身出现问题,因此经济增长出现硬着陆的可能性不大。

  2011年是估值回归年,因而蓝筹股的价值逐步显现。在估值体系混乱的市场中,投资者与其花大力气挖掘市盈率40倍以上的所谓黑马股,还不如集中持有市盈率不足10倍的低估值蓝筹白马股。2011年也将是持续“挤泡沫”的时期,控制风险仍然是很重要的问题。作为大型基金,只能依据上市公司的盈利能力和估值水平来选择投资标的,如果通过过度投机和博傻来获取资本利得,将会是极度危险的游戏。

  配置债基的战略性时机

  程世杰:彻底的价值投资者

  “有时候,用显微镜寻找道路是徒劳的,投资者更需要望远镜。面对短期不可测的未来,不如看看中期的更可测的未来,这样走起路来,才不会迷失方向。”汪澂的这句话道出了她的投资经验:避开短期扰动,以更宏观的视野,把握中长期较为确定的趋势。

  《投资者报》:其他几位基金经理在实际操作上有无更具体的建议?

  证券时报记者:在紧缩政策下,上市公司的业绩受到的影响,这会否制约市场的向上空间?

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  中国已经有越来越多的企业具备了产业突破的实力,未来的局部性和结构性投资机会可能不断涌现。“创新+成长”会成为一个长期主题。对于一些优质个股而言,下半年可能迎来在合理甚至较低的价格水平上的良好介入机会。

  程世杰:预计上市公司中报业绩跟一季报变化不会特别大,地产、家电等行业收入增长较快。上半年社会融资总量还是非常大,各种渠道资金非常充裕,今年上半年的政策算不上紧缩,主要是去年太松了,数量上的紧缩对小企业影响是最大的,贷款收缩资金紧张贷款优先给大企业,因为大企业比较安全,小企业相对会受到影响,这是肯定的。

  宋小龙认为,在紧缩政策背景下,流动性趋紧对“击鼓传花”式的中小盘股票行业会有更大影响,但对“货真价实、家底殷实”的绩优大盘蓝筹股却影响甚微,因此在配置上大力向大盘蓝筹倾斜。从基金一季报也可以看出,其在房地产行业的配置比例高达35.8%,对金融、保险业的配置比例高达19.43%,而在电子、生物医药等“重灾区”的配置不足一个百分点。

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