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此次定增股票数量将不超过发行前海王生物总股

2019-12-08 08:23

公告透露,截至2018年12月31日,公司合并报表资产负债率为82.69%。本次募集资金到位后,将有效降低公司资产负债率,使公司的资产负债结构更趋合理;本次发行不会增加公司负债。本次发行能促使公司财务成本更趋合理、减轻财务成本压力,进而提高公司抗风险能力和持续盈利能力。

一面是负债规模急剧上升,一面是自身“造血”能力恶化,陷入“以债还债”的恶性循环,海王生物的资本故事如何继续?

前几年,海王生物的“疯狂”并购,在给公司带来巨大商誉减值,也为公司留下了财务费用大增、负债率高企的后遗症。

相较融资,海王生物回馈投资者的要少很多。上市21年来,公司仅实施过4次现金分红,共计分红金额2.75亿元(含税),约占融资总额的1.55%。

2017年,海王生物收购兼并医药商业流通企业35家,收购花费约35亿元。新增商誉30.78亿元,期末余额35.5亿元,当年计提商誉减值准备508.66万元。

《投资者网》查询海王生物今年一季度财报显示,截至3月底,公司经营活动净现金流为6945万元,投资活动净现金流为-1.2亿元,而且公司短期债务达到6.03亿元,一年内到期的非流动负债为11.46亿元,说明其短期资金压力较大。

“在‘两票制’倒逼下,要么‘大鱼吃小鱼’,要么被血洗出局。”上海某大型私募医药分析师李炎向时代周报记者指出,“到了流通环节只允许一票配送,有区域优势的医药流通企业也必须通过并购整合,不断下沉配送渠道,实现较高的终端配送率,才能在新政策环境下生存获利。”

定增降费每年增利逾3000万

疯狂并购之后,海王生物盈利能力尚未提升,财务风险已经来临。

钱出去很容易,要回来可就不那么容易了。对海王生物来说,合并子公司出现业绩对赌无法完成似乎也很正常。

反过来的现实就是,海王生物的财务盈利指标亦在恶化。2018年,海王生物实现营业总收入383.8亿,同比增长53.9%;实现归属于母公司所有者的净利润4.1亿元,同比下降34.8%;每股收益为0.16元。今年一季度,海王生物实现营业总收入105.5亿元,同比增长14.6%;归属于母公司所有者的净利润1.3亿元,同比下降13.5%。

时代周报记者注意到,2018年海王生物的应收账款较上年末增加49.41亿元,存货增加6.2亿元。这两项资金占用就增加了55.61亿元,同期对上游供应商的应付账款仅增加7.3亿元。而另一方面,其自身“造血”功能严重不足,亦难以实现资金上的自我良性循环。2016―2018年,海王生物的经营活动现金流净额分别为-14.97亿元、-24.33亿元、-11.35亿元。

6月25日晚间,海王生物出炉定增预案,拟募集资金总额不超过25亿元,扣除发扣除发行费用后,10亿元用于偿还银行借款,剩余金额用于补充流动资金。据悉,此次定增股票数量将不超过发行前海王生物总股本的20%,即不超过约5.53亿股。

大股东股权质押率99.84%

2018年,海王生物收购兼并医药商业流通企业34家,合并成本约12.34亿元,形成商誉10.38亿元。

《投资者网》李宁

更严重的是,其收购的资产质量参差不齐,本身就暗藏着巨大风险。不少高溢价收购的公司,盈利却达不到预期。海王生物在回复深交所问询时指出,2018年度公司对赌标的公司未达成对赌营业收入或经营性利润目标的共24家。这24家公司合计实现营收66.75亿元,占有经营业务子公司当期营业收入的17.52%;影响归属于上市公司的经营性净利润总额1.58亿元,占有经营业务子公司实现的归属于上市公司的经营性净利润总额的30.75%。

“疯狂”并购留下的后遗症

从结果来看,2016年,9家并表公司为海王生物贡献了22.23亿元营业收入、—1088.97万元净利润。2017年、2018年,新增的并表公司贡献的营业收入为151.97亿元、47.85亿元,贡献的净利润为2.88亿元、0.94亿元。

在定增方案中,海王生物也一直在“哭穷”。

从近三年来看,海王生物的资产负债率持续攀升,甚至于到目前与同类型医药企业相比,海王生物也是属于较高行列。2016年末、2017年末、2018年末,海王生物的资产负债率分别达到64.72%、79.05%、82.69%。《投资者网》对比发现,同类型医药企业,如中国医药、人福医药、瑞康医药、九州通等行业普遍资产负债率都低于70%。

早年,张思民是在保健品上掘到的第一桶金,海王生物上市之初也是以医药保健品制造为主业的。2003年,海王生物通过并购山东潍坊医药站,得以切入医药配送流通领域。此后海王生物以山东省为根据地,通过并购和新设的方式,不断拓展自己的医药流通网络。医药商业的比重不断加大,逐渐成为贡献大部分收入和利润的主营业务。

证券时报·e公司记者注意到,2016年至2018年,海王生物共并购了78家企业。其中,2016年、2017年、2018年分别为19家、25家、34家,逐年递增,数量惊人。而其频繁的并购,也带来了上市公司多项费用增长,以及巨大的商誉减值,并由此拖累公司净利润。

不仅如此,因为近三年并购78家公司,尚未支付的股权转让款21.02亿元,也需今年支付一部分。这笔支出再次加大了公司偿债压力。

公司的资产负债率远超行业平均。数据显示,2016年末、2017年末、2018年末,公司合并口径下资产负债率分别为64.72%、79.05%、82.69%,而同期行业平均资产负债率水平分别为55.23%、55.52%、58.15%。

医药产品上,海王生物公司经营的医药产品品种众多,包括中药材、中药饮片、中成药、化学原料药、化学药制剂等,且多个品种拥有独家代理权。

在这种情况下,海王生物不惜频频发债“补血”。据其披露,2017年至今累计发行各项长期债务(包括公司债、中期票据、应收账款资产证券化等)募资总额约46.32亿元。2019年3月,其又抛出了一项融资预案,拟发行公司债募10亿元。

同时2018年,海王生物资产减值3.35亿元,这主要就是商誉减值所致。其中,2018年海王生物对山东康诺盛医药有限公司等10家标的公司相关商誉计提减值准备共计2.6亿元。

海王生物成立于1992年,1998年12月18日登陆深交所。截至目前,公司主要从事医药产品研发、医药工业制造、医药商业流通业务。

界面新闻记者发现,2018年公司花12.34亿合并的非同一控制下的34家公司,有的公司刚成立便被海王生物纳入囊中。如青海海王医药有限公司、芜湖海王阳光医药有限公司,两家公司分别于去年2月8日、7月31日成立,成立当天控制权便转移到了上市公司。

的过程管理与精细化管理;继续深化预算管理和激励机制建设,提升公司各营销系统和整个运营体系的执行能力。

值得注意的是,海王集团自身的资金恐怕也不那么乐观。资料显示,海王集团共持有海王生物12.16亿股股份,约占总股本的44.03%。其中,约12.14亿股已经进行质押,股权质押比例高达99.83%。

此外,频繁并购还带来了海王生物各项费用的大增,并吞噬了公司净利润。年报显示,2018年海王生物销售费用为17.71亿元,同比增长41.90%;管理费用为11.75亿元,同比增长91.46%;财务费用较2017年同期增加约5.86亿元,同比增长184.37%。

还有一个整合问题,就是应收账款及存货。截至去年底,公司应收账款为189.53亿元,较2015年的53.73亿元增加135.80亿元,且今年逐年大幅增加,回款不力迹象较为明显。同期,公司存货为39.51亿元,较2015年底的10.66亿元也有明显。如何有效盘活存货,也值得海王生物去思量。

财务数据显示,2016年、2017年、2018年,公司实现营业收入分别为136.1亿元、249.4亿元、383.8亿元;归母净利润分别为4.18亿元、6.36亿元、4.15亿元;经营活动产生的现金流量净额分别为-14.97亿元、-24.33亿元、-11.35亿元。

大公国际认为,海王生物在未来战略方面,将继续抓住营销管理改进、商业系统和制造体系转型升级、生产成本控制改进和总部管理与服务改进的关键点,实现信息化管理基础上

今年4月12日,海王生物抛出定增预案,拟通过非公开发行募资25亿元,其中10亿元用于偿还银行贷款,另15亿元用于补充流动资金。“这次定增没有募投项目,只是为还债,这部分资本的效益无从谈起。而且是拟在股价低位增发,对原有投资者的稀释摊薄效应更大。”李炎对时代周报记者说。

实际上,海王生物此次“补血”,以及当前高企的负债率与其前几前“疯狂”的并购不无关系。

摘要 开启狂购模式的海王生物再惹风波。近期,湖北江汉油田总医院正在进行二次改制,华润医疗、新里程医院集团等多家企业参与竞争,海王生物最终胜出,却遭到当事医院坚决抵制,一时舆论哗然。

2016年末、2017年末、2018年末,公司的流动负债分别为106.19亿元、226.56亿元、305.86亿元,占负债总额的比重分别为98.47%、92.86%、89.94%。其中,短期借款和应付票据及应付账款是流动负债的主要组成部分。

公告称,本次定增扣除发行费用后,10亿元用于偿还银行借款,剩余金额用于补充公司流动资金。本次非公开发行的股票数量不超过本次发行前公司总股本的20%,即不超过5.53亿股。

这与公司本身的业务模式有一定关系。“医药商业企业的上游是生产企业,下游是医院等终端机构。商业企业往往需要承担资金垫付的功能。这个行业普遍有回款周期长、库存商品占用大等特点。”李炎告诉时代周报记者,备货赊销的销售模式决定了该类业务需要强大的资金作支撑。

2016年、2017年、2018年,海王生物负债率分别为64.72%、79.05%、82.69%,持续处于较高水平,这无疑给公司带来了巨大的财务风险。为补充流动资金,6月25日晚间,海王生物抛出了一份25亿元的“补血”计划,其控股股东表态最高认购近四成股份。

去年,海王生物的销售费用为17.71亿元,较上年的12.48亿元增加5.23亿元,增幅为41.91亿元。2016年,其销售费用为7.05亿元。

海王生物是一家致力于医药制造、商业流通和零售连锁的医药类上市公司。界面新闻记者发现,本次拟定增融资前,海王生物的各项财务指标均已经恶化。

盈利下降 负债率高于同业

也就是说,海王生物疯狂并购快速推升销售规模的同时,不仅没有带来盈利和现金流回馈,反而新增大量资金占用,导致公司背上沉重的债务。令人担忧的是,海王生物于2018年年末的货币资金余额仅有40.89亿元,其中有28.11亿元处于受限状态,主要是银行融资形成的保证金。

据了解,随着业务规模的不断提升和业务范围的不断扩大,2016年末、2017年末、2018年末,海王生物的资产负债率分别达到64.72%、79.05%、82.69%。除2016年由于定增净额29.89亿元使得资产负债率暂时有所下降外,海王生物其余年度均高于70%的警戒线,不仅影响了其再次债务融资的能力,也给上市公司造成高额的借款成本,使其面临较高的财务风险。

多达108家子公司并表,如何整合这些医疗资源,对海王生物形成了严峻挑战。

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